경제부총리가 PBR을 10이라고? 실수인가 오해인가

최근 구윤철 경제부총리의 발언이 개인 투자자들 사이에서 큰 파장을 불러일으켰습니다.

그는 코스피의 PBR(주가순자산비율)이 "10 정도"라고 언급했는데, 실제 수치와는 전혀 맞지 않는 말이었기 때문입니다.

이 글에서는 PBR의 개념부터 실제 수치, 그리고 이런 발언이 왜 문제인지 차근차근 살펴보겠습니다.

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1. PBR이란 무엇인가?

먼저 용어부터 정리해보겠습니다.

• PBR(Price to Book Ratio): 주가순자산비율. "현재 주가"를 "주당 순자산가치(BPS)"로 나눈 값입니다.
• 쉽게 말해, 기업이 장부상 가진 순자산 가치 대비 시장에서 얼마나 평가받고 있는지를 보여주는 지표입니다.

예를 들어, A기업이 자산에서 부채를 뺀 순자산이 주당 1만원인데 주가가 8천원이라면 PBR은 0.8이 됩니다. 즉, 시장에서는 장부가보다 싸게 거래되고 있다는 뜻이죠.

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2. 코스피 실제 PBR 수준

구윤철 부총리의 발언은 "코스피 PBR이 10"이었지만, 현실은 정반대입니다.

• 코스피 전체 평균 PBR은 대체로 0.7~1.0 사이에 머물러 있습니다.
• 2025년 현재도 코스피의 PBR은 0.9 안팎으로 알려져 있습니다.
• 이는 세계 주요 증시와 비교했을 때도 낮은 편입니다. 미국 S&P500의 PBR은 보통 3배 이상이고, 일본 닛케이 지수도 1.3~1.5 수준입니다.

즉, 한국 증시는 고평가가 아니라 오히려 저평가되어 있다는 것이 전문가들의 공통된 의견입니다.

출처: 통계청

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3. 왜 이렇게 차이가 났을까?

그렇다면 부총리의 발언은 단순 실수였을까요, 아니면 개념 혼동이었을까요?

1. PER과 혼동했을 가능성: PER(주가수익비율)은 기업 이익 대비 주가 수준을 말하는데, 일부 업종이나 기업은 PER이 10배 수준이 될 수 있습니다. PBR과 PER을 혼동했다면 이런 착오가 생길 수 있습니다.
2. 특정 성장주 사례를 일반화했을 가능성: 일부 IT나 바이오 종목은 실제로 PBR이 10배 이상이 나오기도 합니다. 하지만 이는 코스피 전체를 대표하지는 않습니다.

하지만 국가 경제의 핵심 지표를 다루는 부총리가 이런 기본적인 구분을 잘못했다는 점에서 비판이 거센 것은 당연합니다.

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4. 왜 투자자들이 분노했는가?

개미 투자자들의 반응은 단순한 해프닝이 아닙니다. 그 이유는 크게 세 가지입니다.

1. 정책 신뢰의 문제: 증시와 직접 관련된 정책을 설계하는 사람이 기본 지표를 잘못 이해하고 있다면, 과연 세법 개정이나 증시 정책이 제대로 만들어질 수 있을까 하는 불신이 커집니다.
2. 저평가 현실을 외면하는 듯한 태도: 한국 증시가 저평가되어 있다는 사실은 오랫동안 지적되어 왔습니다. 그런데 경제 수장이 이 문제를 제대로 파악하지 못한다면, 저평가 해소는 요원하다는 생각이 들 수밖에 없습니다.
3. 투자자 보호 측면: 잘못된 인식에서 비롯된 정책은 개인 투자자들에게 직접적인 피해를 줄 수 있습니다.

저 역시 이 발언을 보며 “정말 우리나라를 발전시키고 싶은 게 맞나?”라는 의구심이 들었습니다. 세법 개정안과 각종 경제정책이 시장의 현실과 괴리된 이유가 여기에 있는 것은 아닌가 하는 분노마저 느껴졌습니다.

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5. 한국 증시 저평가의 이유

사실 코스피가 낮은 PBR을 보이는 데에는 몇 가지 구조적 이유가 있습니다.

• 낮은 배당 성향: 기업들이 이익을 주주에게 환원하기보다는 사내 유보에 치중합니다.
• 불투명한 지배구조: 대기업 중심의 구조에서 소액주주 권리가 약합니다.
• 성장성에 대한 의구심: 반도체 같은 일부 업종을 제외하면 글로벌 경쟁력 있는 성장 스토리가 부족합니다.
• 정부 정책의 불확실성: 세제, 규제, 정책 방향이 자주 바뀌면서 시장 신뢰를 약화시키는 경우가 많습니다.

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6. 앞으로 필요한 방향

1. 정책 리더의 전문성 강화: 기본 지표조차 혼동하는 발언은 반복되어선 안 됩니다.
2. 주주 환원 정책 확대: 배당 확대, 자사주 매입 등 선진국형 주주 정책이 필요합니다.
3. 투명한 시장 환경 조성: 지배구조 개선과 투자자 보호 장치 강화가 요구됩니다.
4. 정책 일관성: 단기적 인기보다 장기적 신뢰를 줄 수 있는 일관성 있는 경제 정책이 필요합니다.

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구윤철 부총리의 "PBR 10" 발언은 단순한 실수가 아니라,

한국 경제 정책의 현실을 상징적으로 보여주는 사건이라고 생각합니다.

투자자들이 화가 난 이유는 단순히 숫자가 틀려서가 아닙니다.
정부가 얼마나 시장의 현실과 괴리되어 있는지를 드러내는 발언이었기 때문입니다.

앞으로는 정책 수장들이 더 깊은 이해와 책임감을 가지고 시장과 소통하길 기대해봅니다.

우리 증시가 ‘저평가’ 꼬리표를 떼고 선진국 시장처럼 당당하게 자리 잡기 위해서는, 정부의 인식 변화가 그 첫걸음일 것입니다.